华西证券：五一假日不能错失的事

发布时间：2025-05-07　点此：1189次

五一小长假挨近结尾，盘点这期间国内外重要事情，能够概括为两条主线：一是海外商场，美联储保持利率抉择不变，一起标明再次加息的或许性不大，随后出炉的4月非农数据降温，商场预期年内降息的次数添加，最早9月开端降息，受此带动，美元走弱，美债、美股、黄金走强。二是国内商场，五一出行热心高涨，自驾游与出国游更受喜爱，其间国内出行体现为人次添加更多，营收上升略少；五一买房心情偏弱，一线代表城市北京、广州、深圳地产出售同比降幅仍较大。

全球财物体现盘点

全球债市，五一期间海外首要经济体收益率遍及下行。美国方面，利率曲线全体下移，其间短端利率下行更为显着，2年期及5年期种类别离均下行23bp，10年期种类下行17bp，其间2年美债收益率在非农数据发布后一度下行约11bp至4.768%邻近；欧洲方面，各国收益率也在下行，2年期法债下行12bp，5年期英债下行17bp，2年期德债下行11bp；日本方面，债市收益率走势略有分解，2年期和5年期日债上行1bp，而10年期日债下行2bp，最低为0.880%。

全球股市，五一期间各大重要指数涨跌纷歧，动摇起伏在-1%到3%区间。其间标普500上涨1.83%，纳斯达克指数上升1.17%；恒生指数上涨起伏最大，达2.50%；日经指数回落，跌落约0.44%。

产品商场，动力方面，因为世界油价动摇，出资者对动力商场的重视度继续添加，原油跌落约5%，而天然气和煤炭价格逆势上涨，NYMEX天然气五一期间涨幅为9.86%，其次煤炭上涨4.76%。农产品方面，除小麦外，价格遍及上涨，其间大豆涨幅最高，达4.87%。金属方面，贵金属价格在多日震动后，在五一期间边沿上升，COMEX白银、黄金价格别离上涨0.72%、0.27%，工业金属遍及跌落，跌幅介于1~3%，其间铜跌幅最大为2.37%。

汇率方面，美元指数阶段逆转了3月初以来的涨势，假日全体跌落。首要是鲍威尔在五月会议上体现全体偏鸽派，排除了加息的或许性，打消了货币方针收紧的忧虑，且QT怠慢速度超预期。并且五月非农数据显现作业商场降温显着，前期新增作业人数下修，去通胀信号活跃，五一假日期间美元指数回落1.18%。美元兑世界各国货币汇率全体跌落，其间美元兑日元的汇率回落起伏最大为3.06%，除美元本身走弱的要素外，还因日本政府对外汇商场的干涉；美元兑离岸人民币汇率跌落0.87%。

海外重要事情一览

（一）美联储保持利率抉择不变，鲍威尔表态偏鸽派

5月2日美联储发布FOMC会议抉择，将联邦基金利率方针区间保持在5.25%至5.50%的水平不变，契合商场预期。一起，美联储宣告，从本年6月开端怠慢量化紧缩（QT）的速度，将把美债减持上限从每月600亿美元降至250亿美元，超出商场预期。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的说话也释放了“鸽派”信号，打消了商场最大的忧虑。他表态称，通胀水平依然过高，获得降息决心的时刻将比预期更绵长，但下一步也不太或许加息。

（二）美国4月非农降温，去通胀信号活跃

4月作业数据呈现降温痕迹，美国4月新增非农作业17.5万人，低于商场预期中值24万人。咱们重视到以下四个方面：榜首，劳作参与率不变，但失业率上行。第二，非全日制作业创近41个月高点，指向劳作力商场降温。第三，政府供给岗位削减。第四，修建、休闲和酒店、专业和商业服务新增作业放缓。（详细观念剖析见《4月非农降温，去通胀信号活跃》）

时薪同比增速继续放缓。4月非农时薪同比增速接连自2022年3月以来的下行趋势，为3.9%（前值4.1%），是2021年6月以来最低水平。与此一起，时薪环比也呈现放缓。4月非农时薪环比增0.20%，预期0.3%，前值0.35%，一季度均匀值0.33%。

商场预期美联储2024年或降息二次，初次降息时点估计在9月。CME FedWatch数据显现，9月FOMC不降息概率由38.4%降至32.6%，降息一次的概率由45.5%进步至48.8%，挨近50%。12月议息会议不降息概率进一步下降至10%以下，降息50bp即降息两次的概率最高，为37%。意味着商场将美联储初次降息的预期再次提早至9月份，年内降息起伏或达50bp。

（三）同期美国发布的其他重要数据

4月30日发布的一季度美国劳作力本钱（ECI）添加1.2%，超出商场预期的1.0%，为一年来最大升幅。ECI是美联储主席鲍威尔关心的通胀目标，其环比涨幅扩展指向美国薪资添加较为微弱。继PCE物价指数等数据显现价格压力固执高企之后，劳作力本钱数据再次令商场忧虑美联储降通胀的开展。而5月2日发布的美国一季度非农生产力初值为0.3%，低于预期的0.7%和前值3.5%，指向通胀平缓。

5月1日发布的美国3月JOLTS职位空缺数降至848.8万人，低于预期869万人，前值875.6万人，创2021年以来新低。JOLTS职位空缺数的下降，指向劳作力商场降温，不过职位空缺数仍较疫情之前高出约100万人。

5月1日发布的美国4月ISM制造业指数49.2，不及预期50，3月50.3。美国3月ISM制造业指数大幅好于预期，打破50大关，完毕了接连16个月的制造业缩短，但4月数据显现美国制造业的复苏之路依然高低。从分项数据来看，价格输入指数在4月上升至60.9，单月大涨5.1个点，创2022年6月以来的新高。4月新订单从头回到萎缩区间（49.1）的一起，4月新出口订单单月降幅2.9个点，跌至48.7，也堕入萎缩，这是海外订单三个月来初次呈现萎缩。此外，美国4月Markit制造业PMI终值50，高于初值49.9，相等荣枯线。全体来看，美国制造业企业依然面对利率上升、投入本钱上升和海外商场低迷等不利要素。

5月2日发布的美国3月耐用品订单环比终值2.6%，相等初值；3月扣除运送类耐用品订单环比终值0.2%，相同相等初值；3月扣除飞机非国防本钱耐用品订单环比终值0.1%，低于初值0.2%。美国3月耐用品订单环比接连第二个月保持正增，但中心本钱货物订单增速较低，显现企业本钱开支志愿不高。

5月3日发布的美国4月ISM非制造业指数降至49.4，创2022年以来新低，预期52，前值51.4。4月ISM新订单分项指数降至52.2，前值54.4。4月ISM作业分项指数降至45.9，前值48.5。

（四）其他区域重要新闻

4月30日，欧盟统计局发布欧元区一季度GDP初值。数据显现欧元区一季度GDP同比初值0.4%，超出预期的0.2%和前值0.1%；一季度GDP季环比初值0.3%，相同超出预期的0.1%和前值0%。

欧元区发布4月制造业PMI数据，终值45.7，低于3月的46.1，环比下滑。此外，英国4月制造业PMI终值为49.1，低于前值50.3，重回缩短区间；韩国4月制造业PMI终值为49.4，低于前值49.8；而日本4月制造业PMI终值49.6，到达了8个月以来的最高值，但仍未超越50。

韩国4月出口数据较3月有显着进步，半导体出口微弱。韩国4月出口同比为13.8%，前值3.1%。其间，半导体出口同比添加56.1%，对美国出口到达创纪录的114亿美元。

日本或二次干涉汇市，两次合计约为9万亿日元。5月2日，日本央行帐户数据显现，日本在本周四进行第2次日元干涉，干涉规划或为3.5万亿日元。此前，日本周一（4月29日）或许干涉了日元汇率，为2022年来日本官方初次干涉汇市，干涉规划约为5.5万亿日元。

OPEC+减产办法或将延伸到下半年。媒体调查结果显现，OPEC在4月份大体上保持石油产值不变，伊拉克等部分成员国产值依然高于本年年初减产协议规则的水平，标明减产实施仍欠佳。

国内重要事情整理

（一）出行热：偏好国内自驾与境外游

2024年五一假日，国内人流量活跃度较上一年同期低5%，较2021年同期高38%。依据百度全国迁徙指数，五一假日前三日，全国迁徙规划指数日均为1067.47，略低于2023年同期水平（1123.62），显着高于2021年人流量活跃度（773.98）。其间，本年假日首日人流量活跃度较上一年更高，而从第2日开端活跃度降至低于上一年的水平。

全国日均客运量同比增8%，较2019年同期增30%。依据交通运送部数据，假日前三日，全国跨区域人员日均流动量约为28937万人次，同比增8%，一起相较于2019年同期（疫情前）增30%。

细分来看，公路、铁路和民航日均客运量均高于2023年和2019年同期。详细而言，公路日均客运量26766万人次，同比增8%，较2019年同期增31%，系客运量的首要拉动项；铁路日均客运量1835万人次，同比增1%，较2019年同期增26%；水路日均客运量140万人次，同比增18%，较2019年同期降31%；民航日均客运量196万人次，同比增6%，较2019年同期增11%。

市内地铁客运量方面，10个城市日均地铁客运量同比降4%。假日前三日，10个城市日均地铁客运量为580万人次，较2023年同期降4%，较2019年同期增12%。其间假日首日均匀地铁客运量与上一年相等，第二、三日则比上一年同期别离低5%和8%。

国内履行航班数同比降2%，世界履行航班数同比增117%。假日前三日，国内日均履行航班数为12967架次，同比降2%，较2021年同期降14%。而世界日均履行航班数为1527架次，同比增117%，指向境外旅行热度显着升温。

在“客运量添加&航班数削减”现象的背面，是居民自驾热心的升温。据央视财经得悉，五一期间，国内租车自驾订单同比增40%，其间杭州、青岛、南京、上海等城市租车订单增速较快，估计本年五一假日出租率将在90%以上。这也与公路旅客运送量显着添加的状况彼此印证。

（二）消费：心情活跃，量增大于价升

1. 旅行：出行需求旺盛，人次增大于收入升

抢手城市和区域：

四川：据四川省文明和旅行工业领导小组作业室得悉，“五一”前三天累计招待游客1627.04万人次，完结门票收入18094.05万元，与2023年同期同口径比较，累计招待游客和门票收入别离上升9.2%和4.2%，较2019年别离添加35.4%和23.0%。

山东：据全省文明和旅行部分表明，5月4日全省15家5A级旅行景区招待游客110.37万人次，同比添加12.78%。全省要点监测的200家旅行景区，当日招待游客543.6万人次，同比添加8.5%；门票收入7672.1万元，同比添加0.1%；运营收入2.5亿元，同比添加14.7%。

辽宁：据文旅局数据表明，“五一”假日前两日，到5月2日15时，全省共招待游客1109.9万人次，同比添加32.2%；完结旅行归纳收入117.1亿元，同比添加60.5%。

山西临汾市：据临汾市文旅局，到5月2日17时，全市景区景点共招待游客102.77万人次。其间，全市A级旅行景区共招待游客71.77万人次，同比2023年添加22.8%；门票收入958.54万元，同比2023年添加16.31%。

湖北恩施州：据恩施州文旅局，2024年“五一”假日前三天，恩施州共招待游客250.52万人次，同比添加10.05%；完结旅行总收入20.08亿元，同比添加22.96%。

抢手景区：

亚丁景区：5月2日，亚丁景区招待游客6019人，同比添加47%，完结门票收入57.5万元，同比添加8%。

花果山景区：5月1日，花果山景区招待游客4.23万人次，上一年同期招待2.53万人次，同比添加67.19%。门票收入201.10万元，上一年同期收入138.06万元，同比添加45.66%。

泰山景区：到5月1日14时，泰山景区招待人数4.66万人次、完结运营收入（门票收入）393.61万元，较2023年别离添加49.21%、50.22%。

2. 票房：较上一年同期增6.5%

电影票房方面，5月1-3日，2024年五一档电影票房累计10.65亿元，较上一年同期增6.5%，不过低于2019年的13.19亿元。其间，《终点狂花钱》累计票房排名榜首，排片占比为27.7%，《维和防暴队》紧随其后，排片占比为22.2%，然后是《九龙城寨之围城》、《特务过家家代号：白》累计票房均位列前4，排片占比在13%以上。

（三）地产偏冷：11城前三日产品房成交同比降56%

五一假日前三日，11个城市产品房累计成交面积15.63万方，同比降56%，较2019年同期降55%。其间，一线代表城市北京、广州和深圳累计成交6.02万方，同比降58%，较2019年同期降37%；二线代表城市南京、武汉、成都、青岛和姑苏累计成交9.03万方，同比降52%，较2019年同期降57%；三线代表城市惠州、韶关和江阴累计成交0.58万方，同比降76%，较2019年同期降86%。

（四）国内其他重要新闻一览

1. 房地产：多地出台地产新政，提振商场心情

南京：都市圈9城公积金互认互贷

据南京住所公积金管理中心官网，两大新政5月1日发：一是支撑南京都市圈缴存员工在南京购房运用住所公积金借款；二是南京市缴存员工在南京都市圈其他城市购买自住住所，享用住所公积金提取同城化待遇。适用城市：包含常州市、镇江市、扬州市、淮安市、芜湖市、马鞍山市、滁州市、宣城市。也就是说，南京都市圈9城公积金互认互贷。

上海：产品房“以旧换新”

5月3日，上海市房地产职业协会、上海市房地产生意职业协会联合建议，在上海全市建议产品住所“以旧换新”活动，将经过“以旧换新”形式，便利居民置换住所，更好地支撑居民合理的梯度置业需求。产品住所“以旧换新”，首要针对方案出售二手住所并购买新房的购房居民。购房居民先与房地产开发企业达到购买新房的意向，再由房地产生意组织优先推进其旧房买卖，旧房成功出售后按约好完结新房买卖。第一批参与建议的房地产开发企业20余家，房地产生意组织近10家。第一批参与建议的项目30余个，首要散布在嘉定、松江、青浦、奉贤、临港等区域。

无锡：支撑“以旧换新”

5月1日，无锡住建局发布《关于进一步促进我市房地产商场平稳健康开展若干方针办法的告诉》。新政提出，加大“卖旧买新”支撑力度。但凡在2023年1月1日后，在无锡市区规划内出售自有住所，并于2024年5月1日起在市区规划内置办新建产品住所的家庭，给予方针支撑。对购买新房的家庭，出售的原有住所可不受“在获得不动产权证2年内不行转让”的约束，按“先买后卖”次序“卖旧买新”。新政还提出，进一步加大房票安顿力，中止新建安顿房，加大房票购房安顿力度，答应延伸运用期限，延伸期不超越一年。加大补助份额，在6个月内运用房票购房的，按购房运用房票金额给予7%补助；在7到12个月内运用房票购房的，给予6%补助；在延伸期内运用房票购房的，给予5%补助。扩展房票运用人规划，疏通全市通用。

广东肇庆：鼓舞住所“以旧换新”，产品房按套内面积计价出售

广东省肇庆市人民政府赞同，肇庆市住所和城乡建造局、肇庆市财政局等7部分联合印发了《肇庆市促进房地工业高质量开展若干办法》，提出支撑促进住所消费、加大住所公积金借款支撑力度、提振房企出资决心、促进职业提质开展等四方面21条办法，5月1日起正式施行。

依据《若干办法》，肇庆提出鼓舞住所“旧换新”“旧转保”。将全市公积金增值收益的50%以上用于支撑筹措建造保证性租借住所和公租房；换购住所个人所得税予以退税支撑；实施按住所套内面积计价宣扬出售，各房地产开发企业和房地产生意组织应对每套产品房进行明码标价，并在出售场所夺目方位放置标价牌、价目表或许价格手册，保证标价内容与套内面积单价保持一致。

天然资源部：产品住所去化周期超36个月的城市，暂停新增用地出让

天然资源部近来发布《关于做好2024年住所用地供给有关作业的告诉》，告诉提出，各地要依据商场需求及时优化商业作业用地和住所用地的规划、布局和结构，完善对应产品住所去化周期、住所用地存量的住所用地供给调理机制。产品住所去化周期超越36个月的，应暂停新增产品住所用地出让，一起下大力气盘活存量，直至产品住所去化周期降至36个月以下；产品住所去化周期在18个月（不含）-36个月之间的城市，要依照“盘活多少、供给多少”的准则，依据本年度内盘活的存量产品住所用地面积（包含竣工和回收）动态确认其新出让的产品住所用地面积上限。

2. 经济日报金观平：精准投进制造业中长时间借款

经济日报头版文章指出，燃眉之急是金融组织进一步严厉执行中心金融作业会议精神，进步制造业信贷投进的精准性、适配性。一方面，要继续优化结构、进步效能。关于契合国家战略导向、契合高质量开展方向的项目，要活跃对接，做好项目签约和信贷投进作业。推进信贷资源投向有开展前景的新技术和新工业，尽早构成新质生产力。要实在防备多头授信、过度授信，防止一哄而上形成工业项目低水平重复建造。关于一些需求从紧装备金融资源的范畴，要恰当压降规划，让实践利率略微走高一些，推进企业控产能、去库存。另一方面，要掌握好节奏和力度。特别是在压降收贷方面，假如掌握不妥，简单形成一部分正常运营的企业资金链严重。关于一些好企业好项目，仍应当脚踏实地地给予有力信贷支撑。

文中陈述节选自华西证券研究所已揭露发布研究陈述，详细陈述内容及相关危险提示等详见完整版陈述。

剖析师：田乐蒙

剖析师：肖金川

本文源自：券商研报精选

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